M&A バリュエーション完全ガイド

1. 主要バリュエーションメソッド {#methods}

4 つの主要メソッド

通常は 複数メソッド併用 で価格レンジを算出。

2. EBITDA Multiple {#ebitda}

計算式

Enterprise Value = EBITDA × Multiple
Equity Value = EV - Net Debt

業界別 Multiple (マレーシア 2024-2025)

例

• 食品メーカー、EBITDA RM 5M
• Multiple 8x → EV RM 40M
• Net Debt RM 5M → Equity Value RM 35M

3. DCF (Discounted Cash Flow) {#dcf}

計算式

EV = Σ (FCF_t / (1+WACC)^t) + Terminal Value
Terminal Value = FCF_{n+1} / (WACC - g)

WACC (Weighted Average Cost of Capital)

• マレーシア中堅企業: 8-15% (リスク次第)
• 株式コスト: Risk-free Rate + Beta × Market Premium
• 負債コスト: 銀行融資金利 × (1 - Tax Rate)

Terminal Growth Rate

• 通常 2-3% (長期 GDP 成長相当)
• マレーシア: 3-4%

4. Comparable Companies {#comparable}

上場企業比較

• 同業界の Bursa 上場企業をピックアップ
• P/E、EV/Sales、EV/EBITDA を比較
• 平均 Multiple を適用

例: 食品 F&B

• Nestle Malaysia P/E 30x
• F&N Holdings P/E 22x
• Mamee Double-Decker P/E 18x
• 平均 P/E 約 23x → ターゲット企業の PAT × 23x で評価

5. プレミアム + Discount {#adjustments}

プレミアム要素

• Control Premium (50%+ 株主): +20-30%
• Bumi 株主: +10-20% (政府調達優位)
• Synergy (Buyer 視点): +10-30%
• 特許 / IP: 個別評価

Discount 要素

• Minority Discount (少数派): -15-25%
• Lack of Marketability (非上場): -20-30%
• Key Person Risk: -10-20%
• 訴訟リスク: 個別評価

最終価格の決定

• レンジ算出 → 交渉
• DD で発見されたリスクに応じて調整
• 着金 + Earnout (3-5 年成果連動)

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